Ações de gaúchas listadas na bolsa lutam para consolidar resultados

A posição geográfica pode dizer muito pouco, ou nada, sobre o potencial de desempenho das companhias de capital aberto. Entretanto, no que se refere aos critérios de governança corporativa exigidos para a listagem em bolsa, o Rio Grande do Sul é apontado como um dos estados em que podem ser encontradas as melhores práticas de gestão e os índices mais elevados de compreensão e preparação para um eventual ingresso no mercado de capitais.

O fato foi responsável por inaugurar um namoro entre a bolsa de valores brasileira e as companhias gaúchas. Em 2008, uma pesquisa realizada em parceria com a Federação das Indústrias do Estado do Rio Grande do Sul (Fiergs) avaliou 75 empresas do Estado e revelou que 35, ou 47% das companhias, teriam disposição e até mesmo alta propensão à abertura de capital nos próximos cinco anos. O estudo concluiu que, entre as empresas, 38 - o equivalente a 51% do total - poderiam ser trabalhadas para um IPO em curto ou médio prazo.

Agora, com a criação do mercado de acesso, o Bovespa Mais, boa parte destas empresas continua no radar da BM&FBovespa. Em 2013, a Altus, de São Leopoldo, passou a integrar a nova opção de listagem, que permite esperar por até sete anos pelo melhor momento de realizar o lançamento das ações no mercado. Enquanto isso não ocorre, intensificam-se as relações com os futuros investidores, aprimoram-se as práticas de gestão e iniciam-se as divulgações de balanços auditados, que contam com subsídios da BM&FBovespa por três anos.

No final de agosto, um evento realizado em Porto Alegre reuniu 20 empresários que comandam faturamentos anuais acima de R$ 100 milhões. A programação foi responsável por reaproximar os pretendentes. De um lado, executivos interessados em uma forma de perpetuar os negócios. Na outra ponta, a equipe de prospecção da BM&FBovespa apresentou os avanços de um mercado que passou, inclusive, a contar com isenções de Imposto de Renda sobre os ganhos de capital de investidores pessoa física que optaram por compor suas carteiras com papéis originados no Bovespa Mais.

“Reconhecemos que o Rio Grande Sul é o estado onde existe o maior número de companhias preparadas para a listagem. As empresas já estão em um estágio diferente. Realizamos alguns trabalhos no Nordeste e no Centro-Oeste, em Goiânia, Fortaleza, e percebemos as diferenças de preparação, de governança corporativa e até mesmo de entendimento do que representa um processo de abertura de capital”, declarou, na ocasião, a superintendente de Prospecção de Empresas da Bovespa, Edna Sousa de Holanda.

Em novo fluxo de altas, o Banrisul amplia as receitas de serviços, por meio da criação da rede de adquirência Vero, e inicia os trâmites de uma parceria com a Icatu Seguros. A ideia é reproduzir duas iniciativas bem-sucedidas, que se traduzem, atualmente, nos resultados de curto prazo obtidos por Cielo e BB Seguridades. Tratam-se de duas cartas na manga que, por uma politização dos debates sobre a figura da empresa estatal ao longo do ano passado, acabaram virando moeda de troca e foram adiadas pela Assembleia Legislativa, em novembro de 2013.

Isso porque o Estado é detentor de 57% dos ativos do banco, que possui 43% de free float (ações em flutuação no mercado). Do total, 85% estão nas mãos de investidores institucionais estrangeiros. Com nível de capital próprio considerado “folgado”, o Banrisul pode ser levado a recorrer à bolsa em médio prazo para se alinhar às novas exigências do acordo de Basileia, que devem vigorar em 2017. A exemplo de outros períodos, sempre que o banco ensaia movimentos no mercado de capitais, a intenção acaba se tornando um prato cheio para novas polêmicas e guerras de argumentos, muitas vezes, sem qualquer fundamento financeiro. 

“O que tentamos facilitaria a expansão de algumas áreas estratégicas. O fato de não ter sido aprovado não impede o desenvolvimento das estratégias. O banco constituiu uma nova empresa que é uma subsidiária integral do Banrisul - a Banrisul Cartões, que inclui a rede Vero. O que queríamos era criar outra empresa. Isso não foi aprovado, mas a atividade já existia e continua existindo e gerando receitas”, explica o diretor financeiro e de relação com investidores do Banrisul, João Gazzana.

Enquanto isso, o Banrisul é obrigado a observar de camarote as expansões de Cielo (CIEL3) e BB Seguridades (BBAS3), que experimentam escaladas cada vez mais sólidas. Juntas, as empresas já representam, atualmente, mais de 5% da composição da nova carteira do Ibovespa e surfam praticamente sozinhas em dois segmentos com alto potencial de expansão: pagamentos e seguros. 

O modelo do Banrisul é utilizado por Cielo e BB seguridades, que separaram suas áreas de adquirência e de seguros, respectivamente, do banco de origem. “Isso é importante, pois, quando essas atividades se misturam aos balanços contábeis de um banco, elas se tornam menos visíveis ao mercado e não maximizam o real potencial de valorização”, explica o executivo. Segundo ele, normalmente os múltiplos dessas áreas representam entre nove ou 10 vezes o potencial de lucro. Separadas, elas atingem de 15 a 20 vezes. “Ou seja, há uma criação de valor substancial com a simples separação das atividades, que, por não possuírem riscos de crédito, costumam ser muito bem vistas e recebidas pelo mercado”, argumenta.

Nesse contexto, a CIEL3, antiga Visa Net, lançada no mercado em 2009, apresentou alta de 108,73% apenas no primeiro semestre de negociação em Bolsa. A empresa seria uma das principais concorrentes da rede Vero em uma provável abertura de capital. “Por enquanto, o objetivo é solidificar a empresa (Vero) e fechar no mínimo mais um balanço anual para consolidar um histórico mais longo. No futuro, o modelo tem muito potencial para um eventual IPO, mas é algo que só decidiremos a partir de uma série de conveniências, entre elas, a necessidade ou não de buscar a expansão”, afirma. 

Já a BBAS3, que nada mais é do que a separação da área de seguros do Banco do Brasil (a exemplo do que sugere a parceria entre o Banrisul e a Icatu Seguros) saiu do IPO - considerado o maior do ano passado, arrecadando R$ 11,4 bilhões em abril de 2013 - para se tornar a menina dos olhos dos investidores. Em menos de 12 meses, o papel se tornou a nova Blue Chip da Bolsa brasileira, acumulando altas superiores a 60% e superando o desempenho das ações do próprio Banco do Brasil no mercado. 

A parceria com a Icatu ainda depende de aprovação do Banco Central. Com a nova seguradora em funcionamento, a meta é ampliar as receitas, que eram de R$ 17 milhões em 2010, chegaram a R$ 32 milhões em 2011, R$ 58 milhões em 2012, R$ 85 milhões em 2013, e devem ultrapassar a expectativa de R$ 130 milhões no encerramento de 2014. 

A rede Vero segue o mesmo traçado. As receitas obtidas com a empresa foram  de R$ 119 milhões em 2012, passando a R$ 204 milhões em 2013, e com perspectiva de superar os R$ 300 milhões neste ano. “De alguma maneira, isso já repercute no mercado acionário. As estratégias favorecem o foco nas atividades e confirmam um ritmo de crescimento na casa de 45% ao ano em médio prazo. No futuro, isso poderá, ou não, ser concretizado em uma colocação de ações no mercado. Antes, é preciso deixar correr, fortalecer as empresas e os números”, defende.

As ações da Marcopolo (POMO4) passaram a integrar, desde setembro, a nova carteira teórica do Ibovespa, válida até janeiro de 2015. É a primeira vez que a fabricante gaúcha de ônibus e carrocerias se junta à Gerdau e Lojas Renner na composição do principal índice acionário do País, com uma participação de 0,21%. Juntas, as três representantes do Estado na listagem possuem peso de 2,55% no indexador.

Mesmo assim, no acumulado do ano, até 17 de setembro, a POMO4 registra baixas de 13,34%. Entretanto, desde a mínima cotação – R$ 3,72, em 27 de maio, quando a variação era negativa em 19,62% –, puxada pelos indícios de ingresso na nova carteira teórica, a alta das ações preferenciais da Marcopolo  superam os 9%.

Em razão disso, o papel anda na contramão das demais empresas automotivas de Caxias do Sul. Fras-le (FRAS3) e Randon (RAPT4) caíram, no mesmo período, 36,20% e 16%, respectivamente. “São os mesmos setores, mas segmentos bem diferentes. As três acompanham a patinada da indústria. No entanto, elas  obedecem a algo conjuntural, que tende a ser revertido”, defende o sócio-diretor da Fundamenta Investimentos, Valter Bianchi Filho.

Nesse contexto, Marcopolo e Randon exibem múltiplos diferentes associados à rentabilidade das duas ações. O ingresso da Marcopolo na composição do Ibovespa, entretanto, garante um aumento da procura por conta dos fundos passivos. Apesar de ser um evento passageiro, a Marcopolo tende a se beneficiar de uma demanda adicional. 

“É difícil de ser mensurado. Sabe-se que é positivo. Eu diria que entre uma ação que está e outra que não está no Ibovespa, a que frequenta o índice, em igualdade de condições, tende a registrar ágio, mesmo que pequeno, sobre a que não está”, sustenta Bianchi.